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新材料行业个股分析-国瓷材料300285:业绩快速增
发布人: 腾博会国际官网 来源: 腾博会国际官网登录 发布时间: 2020-08-02 18:44

  1、 公司是国内最大的特种陶瓷材料生产商、国内最大的高端功能陶瓷材料生产商,目前公司产品已扩展为电子陶瓷系列、结构陶瓷系列、建筑陶瓷系列、电子浆料系列、催化系列五大业务板块,行业覆盖了电子信息和通讯、生物医药、新能源汽车、建筑陶瓷、汽车及工业催化、太阳能光伏、航空航天等应用领域。

  2、 公司2017年以支付现金6.88亿元收购王子制陶100%股权,王子制陶成为公司全资子公司。王子制陶产品蜂窝陶瓷主要用于汽车尾气催化剂载体,颗粒捕捉器等,在行业内处于领先地位,通过本次收购,可以加快国瓷材料在汽车尾气治理方面的产业布局,进入环保行业,完善公司产业链。公司已掌握了蜂窝陶瓷、筛、铈锆固溶体以及高热稳定性氧化铝等高端催化材料的核心技术,是目前全球唯一一家能够为客户提供除贵金属以外的全系列催化材料解决方案的供应商,相关产品的协同效应显著,成为公司新的业绩增长点。

  3、 客户优势:公司所处行业属于高端新材料行业,产品认证标准非常严格、程序十分复杂、认证周期较长,市场门槛较高。公司凭借较强的研发创新能力和技术实力,产品质量和性能处于行业领先地位,持续通过国内外客户的产品认证程序,并与客户建立了长期稳定的战略合作关系,积累了大量优质的客户资源,同时强化与核心客户的合作关系。公司与韩国三星、国巨、日本TDK、太阳诱电以及的风华高科、比亚迪、广东唯美、蓝思科技、伯恩光学、顺络电子等国内外知名厂商建立了长期稳定的合作关系。优质的客户群为本公司的产品销售提供了良好的市场保障,同时在美国、日本等地也建立了子公司及办事处,扩大了公司的销售地域和市场声誉,在市场上塑造了良好的品牌形象,形成了广泛的品牌影响力。

  4、 内生外延助力公司营业收入及净利润均实现快速增长。内生方面,公司以市场为导向,加快产品开发和市场开拓,使电子陶瓷系列产品产能提升;公司结构陶瓷中的氧化锆通过客户认证,销量需求量迅速增长。2017年结构陶瓷销量2945吨,同比增长140.21%,电子陶瓷销量4453吨,同比增长21.67%。外延方面,2017年度公司加大对外投资,积极布局催化系列等板块。王子制陶于2017年6月纳入合并范围,王子制陶2017年归属上市公司净利润5240.55万元。

  5、 2018年MLCC粉体量价齐升,电子陶瓷领域将持续向好。MLCC电容器主要用于手机、电脑、LCD/LED等消费电子领域,同时公司新能源汽车应用也推动MLCC电容器需求量增加。MLCC粉体是MLCC产品主要原材料,公司MLCC粉体是继日本堺化学之后全球第二家成功运用高温高压水热工艺批量生产。目前公司电子陶瓷事业部一直处于满产状态,2018年将计划进一步扩产。价格方面,公司2017年已经对下游客户进行调价,随着下游应用需求增长,公司MLCC粉体价格有望继续上涨。

  6、 全球MLCC产能进入扩张周期,带动上游粉体材料持续高景气。受可穿戴设备、智能家居、汽车电动化等应用推广影响,全球MLCC需求量大幅增长,产品供不应求,导致行业进入扩产周期。据统计未来两年全球MLCC厂商如村田、国巨、风华高科等均有扩产计划,到2019年合计产能预计增加462亿只/月(+13.3%)。而公司作为国内最大的MLCC材料厂商,将充分、持续受益于行业高景气,目前公司订单已大幅增加(一季度公司在手分散订单合计约4.1亿元,去年一季度仅为2.5亿元),未来还将有扩产计划,预计全年量价齐升高景气态势将得到延续。

  7、 募集资金涉足数字口腔及紧密义齿领域,抢占行业领先地位。爱尔创公司2003年涉足光通讯结构件领域,2008年进入生物陶瓷领域,迅速抢占国内外市场,2017年1-9月实现净利润3815.5万元。公司2015年11月2日以增资的形式投资爱尔创8250万元,增资完成后公司占深圳爱尔创25%的股份。公司2017年12月拟募集资金8.1亿元用于收购爱尔创剩余75%股权。公司通过爱尔创进入数字口腔及精密义齿领域,齿科发展形势,随着氧化锆义齿渗透率不断增加,氧化锆义齿材料销量有望快速增长。同时爱尔创承诺2018-2020年业绩不低于7200万元、9000万元、10800万元,将大幅增厚公司利润。

  8、 2017年国瓷材料业绩明显增长主要有以下原因:(1)公司掌握“纳米级氧化锆——氧化锆义齿材料”的生产链条,实现纳米级氧化锆业务垂直一体化,纳米氧化锆新品需求量迅速增长;(2)由于氧化铝系列产品中蓝宝石系列因市场价格大幅度下滑,2017年公司转向加快电池隔膜及透明陶瓷产品的开发和生产,结构陶瓷系列产品产销量大幅度提升;(3)随着国家大气污染治理的利好政策,蜂窝陶瓷市场前景广阔,国瓷通过加大尾气催化领域布局,竞争力持续增强,有望实现快速发展;(4)2017年通过构建国瓷专属业务系统(CBS)带来了明显的绩效提升,未来该系统将成为公司新的核心竞争力。

  9、 财务和估值:财务状况总体良好,业绩保持快速增长。公司公布2017年年报及2018年一季报,2017年公司实现营业收入12.18亿元,同比增长78.09%;实现归母净利润2.45亿元,同比增长87.75%。2018年一季度实现营业收入3.23亿元,同比增长53.72%,归母净利润7532.56万元,同比增长69.70%。一季度业绩大幅增长主要原因为:(1)内生MLCC陶瓷粉供不应求,产能持续提升,结构陶瓷业务发展良好;(2)王子制陶(盈利1550万元)、江苏金盛(盈利367万元)并表,合计贡献1917万利润增量;(3)非经常性损益影响净利润550万元。当前估值相对合理。业绩预测方面,根据机构预测,18、19年公司业绩总体呈上升趋势,PE呈下降趋势。

  2) 原材料价格波动风险:近期,公司部分原材料的价格持续上涨,主要原材料的价格波动会对本公司的毛利率及盈利水平带来较大影响,未来若出现公司主要原材料价格上涨而公司产品价格无法同比上涨的情况,则可能导致公司的利润水平受到挤压,存在毛利率下降的风险。

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